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底色不足，才是中国亟待攻克的难关。05今天的中国，稳中有“变”，内外乏力，钱统统解决不了这些问题。控制型政府的优势成就了中国经济奇迹，但其后发劣势也制约了经济的升级换代。最近看到两个段子：“改革”这个词现在越来越难让人为之振奋。像减税就变成一场文字游戏，每次都是毛毛雨，政府税收年年上涨，实体税负重重。地方财政困难，却动不了裁撤冗员、精简机构的决心，运动式政策来临之时还指望着他们。

我们的逻辑我们从铝产业链上下游入手，梳理了近年来铝土矿、氧化铝、电解铝各自的价格走势、波动性状况及其原因，并对三者间波动性差异及波动率传导路径作了分析。虽然氧化铝、电解铝两者在价格及波动率上基本同向，但两者在价格及波动率的变动幅度上仍存在差异，借助两者的差异性可以构造可能的套利机会。仿照金银比，我们用氧化铝价与电解铝价比值来衡量氧化铝和电解铝的相对强弱，比值上升意味着“多氧化铝、空电解铝”的套利机会的出现，比值下跌则意味着套利方式转成“空氧化铝、多电解铝”。

农产品专栏——短期油脂有所回调 后期棕油继续保持强势国际方面，产地棕油减产预期在逐步兑现，出口环比增幅也好于往年，马来西亚明年计划实行 B20 标准也提振了盘面。从后期来看，库存预计将持续下降，明年国际棕榈油存在一定的缺口，推动油脂市场整体表现强势，价格重心上移。

（5）当比值和波动率方向不明确时，没有明确的套利信号，若有套利头寸，则以比值变动方向为准，即如果比值上升，则前期“多氧化铝、空电解铝”套利头寸可继续持有，“空氧化铝、多电解铝”套利头寸需注意止损，反之则操作相反。就目前氧化铝/电解铝比值及二者波动率情况看，比值已经跌至近2年低点，氧化铝及电解铝波动率也在低位，后期如果看到比值和波动率触底回升，那么可能会迎来一波“多氧化铝、空电解铝”的套利机会。

欧洲议会选举预定在5月23日至26日举行。按照这一时间，梅为完成第一阶段脱欧程序设定的时间节点已经非常紧迫。英国政府5月7日已经承认，英国不得不参加欧洲议会选举，因为脱欧协议不可能在此之前正式生效。如果英国仍要参与欧洲议会选举，象征着英国在2016年脱欧公投3年后，仍不能离开欧盟，这将会是特雷莎·梅脱欧谈判失败的一大佐证。

责任编辑：张译文初步统计，上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元，比上年同期多3.18万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.02万亿元，同比多增1.26万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加97亿元，同比多增222亿元；委托贷款减少4933亿元，同比少减3070亿元；信托贷款增加928亿元，同比多增2815亿元；未贴现的银行承兑汇票减少389亿元，同比少减2327亿元；企业债券净融资1.46万亿元，同比多4382亿元；地方政府专项债券净融资1.19万亿元，同比多8258亿元；非金融企业境内股票融资1205亿元，同比少1306亿元。6月份社会融资规模增量为2.26万亿元，比上年同期多7705亿元。